Le monde du bitcoin (BTC) et des cryptos attend des gestionnaires d’actifs traditionnels et de Wall Street un nouveau catalyseur pour retrouver l’état de grâce des « 100 jours », la période de rebond des cours qui avait suivi l’effondrement de FTX, de mi-janvier à mi-avril. Ils avaient stagné jusqu’au 15 juin. Une demande d’homologation d’un ETF (fonds coté en Bourse) suivant le cours au comptant du bitcoin par le plus grand gestionnaire au monde, BlackRock, avait alors provoqué une hausse de la leader des cryptos de 25 % en quatre semaines, entraînant l’ensemble du marché.

Depuis, le bitcoin (26.200 dollars ou 24.120 euros) a plongé et effacé la majeure partie du « rally » provoqué par les espoirs de l’ETF bitcoin. « Les marchés prennent conscience qu’une approbation immédiate par la Securities and Exchange Commission (SEC) d’un ETF bitcoin aux Etats-Unis est peu probable », constate James Butterfill responsable de la recherche chez Coinshares.

Le krach éclair du bitcoin éloigne cette perspective et fait réfléchir les institutionnels qui souhaitaient franchir le pas.

Le bitcoin atteindra 150.000, voire 180.000 dollars, si le régulateur des marchés autorise un ETF du bitcoin, assure à CNBC, Tom Lee, cofondateur de Fundstrat, une société de recherche sur les cryptos. Fin 2021, le même Tom Lee avait prédit que le bitcoin pourrait atteindre 200.000 dollars en 2022. Il avait finalement évolué entre 47.000 et 15.000 dollars et cédé les deux tiers de sa valeur en douze mois. Il estimait déjà il y a deux ans que la création d’un ETF sur la leader des cryptos permettrait d’attirer 50 milliards de dollars de capitaux en douze mois. Un afflux d’argent qui ne pouvait que provoquer une envolée des cours.
Dans un marché où les volumes sont en baisse et les idées rares, les gourous recyclent leur argumentaire éculé. L’idée selon laquelle une décision de la SEC constituerait le catalyseur d’un rebond durable ne manque pas de sel : celle-ci n’a pas ménagé le secteur des cryptos depuis la faillite de FTX. Mais un certain nombre de particuliers ayant perdu confiance dans leurs intermédiaires, quitte à payer plus cher, ils préféreraient sans doute investir dans un produit régulé plutôt que d’ouvrir un compte sur des plateformes de cryptos pour investir directement sur ce marché.

Mirage
Les ETF qui répliquent la valeur au comptant des cryptos sont autorisés depuis 2021 au Canada. Ils représentent autour de 2,2 milliards de dollars. Pour avoir l’équivalent de ce que serait ce marché aux Etats-Unis, l’économiste John Paul Koning multiplie ce chiffre par 10 (écart de population entre les deux pays) aboutissant à des encours potentiels de 22 milliards de dollars, soit 4 % de la capitalisation du marché du bitcoin (540 milliards de dollars). Mais l’arrivée de ces ETF pourrait concurrencer les autres produits financiers sur le bitcoin, notamment ceux de la gamme Grayscale (17 milliards de dollars) qui décideraient de se transformer en ETF.
Des investisseurs pourraient aussi céder leurs bitcoins pour acheter ensuite un ETF, de telle sorte que la nouvelle demande nette de bitcoins serait assez modeste, autour de 5 milliards de dollars, selon l’analyse du spécialiste sur son blog « moneyness ». Lancé le 15 août à la Bourse d’Amsterdam à l’initiative de Jacobi Asset Management, le premier EFT bitcoin au comptant en Europe a enregistré des volumes modestes. La morosité actuelle du marché n’aide pas attirer les acheteurs.
Les partisans du bitcoin voient dans le destin d’un ETF sur l’or créé en 2004 une préfiguration du destin de la crypto, si un tel produit était lancé. Le métal précieux avait progressé de 350 % entre 2004 et 2011. Mais cette période coïncida avec de graves crises (2007, 2008, 2010-2011). Le raisonnement des enthousiastes défenseurs des cryptos tient difficilement, tant il apparaît que l’or avait bondi du fait de ses caractéristiques de valeur refuge et pas parce qu’un ETF avait été lancé. Les achats récurrents et massifs des banques centrales (or physique) avaient alors contribué à faire grimper son prix.
Sur les actions, la création d’un ETF n’a pas non plus coïncidé avec une envolée des cours. Par exemple, en janvier 1993, State Street lança le premier ETF sur l’indice Standard and Poor’s 500. Mais cette innovation fut loin de porter aux nues l’indice boursier. Cette année-là, il gagna 7 % et perdit ensuite 2 % en 1994. Le premier ETF sur le Nasdaq fut lancé par Invesco en mars 1999 presque au sommet de la bulle Internet. Les valeurs technologiques et l’ETF associé perdirent la moitié de leur valeur dans les quatre ans qui suivirent.

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